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一、口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)規(guī)模 1600 億，人口老齡化+消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)行業(yè)高速增長(zhǎng)

根據(jù)牙博士招股說明書，從 2015 年到 2020 年，我國(guó)口腔服務(wù)行業(yè)規(guī)模從 923 億元增至 1628 億元，復(fù)合增速為 12.02%，其中民營(yíng)占比為 54.3%。隨著人口老齡化帶來(lái)種植、填充等口腔業(yè)務(wù) 需求的上升，消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)種植、正畸等高端業(yè)務(wù)占比提升，加上人們口腔保護(hù)意識(shí)的提高，未 來(lái)行業(yè)將持續(xù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2030 年行業(yè)規(guī)模將增至 5261 億元，2021-2030 年復(fù)合增速為 11.77%， 民營(yíng)占比增至 68.9%。

華東地區(qū)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最具活力的區(qū)域，居民消費(fèi)能力強(qiáng)，口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)發(fā)達(dá)，根據(jù)牙博 士招股說明書，華東地區(qū) 2020 年占全國(guó)市場(chǎng) 39%份額，行業(yè)規(guī)模從 2015 年的 346 億元增至 2020 年的 628 億元，年復(fù)合增速為 12.7%，并預(yù)計(jì)將以 13%的年復(fù)合增速在 2030 年增至 2125 億元。公 司主要經(jīng)營(yíng)范圍在浙江，輻射華東地區(qū)，將充分受益于華東地區(qū)高速成長(zhǎng)的口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。

人口老齡化是未來(lái)行業(yè)高速增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素之一。相比中年人、青年人，老年人面臨各 類口腔問題的概率更大，以患齲率為例，65-74 歲人群患齲率為 98.4%，根齲率為 63.6%，遠(yuǎn)高于 35-44 歲人群的 88.1%和 32.7%。此外，老年人對(duì)種植的需求也更高，65-74 歲人群平均牙齒留存 顆數(shù)為 22.5，而 35-44 歲人群平均牙齒留存顆數(shù)為 29.4。我國(guó)目前正處于老齡化加速階段，人口 老齡化將帶來(lái)種植、填充等口腔服務(wù)需求的上升，從而推動(dòng)口腔行業(yè)的增長(zhǎng)，這一點(diǎn)在美國(guó)的口 腔行業(yè)發(fā)展歷程上也可以得到驗(yàn)證。

二、需求端：治療滲透率低，高端業(yè)務(wù)需求快速增長(zhǎng)

1、治療滲透率僅有 48.41%，提升空間巨大

根據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2017 年國(guó)內(nèi)口腔醫(yī)療需求人數(shù)為 6.94 億人，占總?cè)丝?49.93%，需求長(zhǎng) 期保持在高位，然而治療率相對(duì)較低。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)（轉(zhuǎn)引中國(guó)口腔醫(yī)療招股說明 書），2020 年我國(guó)牙科服務(wù)普及率（牙科診療人次/總?cè)丝冢?24%，顯著低于美國(guó) 70%和中國(guó)臺(tái)灣 49%的水平。

2、消費(fèi)升級(jí)有望帶動(dòng)高附加值業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)

正如前文所說，口腔高端業(yè)務(wù)如正畸、種植，消費(fèi)者的收入需求彈性較高，隨著國(guó)內(nèi)居民可支配收入的增長(zhǎng)，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)入快速增長(zhǎng)的階段。根據(jù)我們測(cè)算，正畸和種植的潛在市場(chǎng)空間 在 1500-1600 億左右，相比現(xiàn)在存在 4-5 倍的成長(zhǎng)空間，潛力巨大。

（1）正畸：2020 年市場(chǎng)規(guī)模約為 514 億元，滲透率僅有 0.79%，潛在市場(chǎng)空間為 2478 億元

根據(jù)時(shí)代天使招股說明書，2020 年我國(guó)正畸病例量約為 310 萬(wàn)例，2015-2020 年復(fù)合增速為 13.4%，預(yù)計(jì) 2030 年案例數(shù)將增至 950 萬(wàn)例，復(fù)合增速達(dá) 12%。2020 年國(guó)內(nèi)正畸市場(chǎng)規(guī)模約為 513.5 億元，2015-2020 年復(fù)合增速為 18.1%，預(yù)計(jì) 2030 年將增至 1924 億元，復(fù)合增速達(dá) 14.2%。

根據(jù)《2018 年中國(guó)正畸市場(chǎng)消費(fèi)藍(lán)皮書》，我國(guó)目前需要矯正的恒牙期錯(cuò)頜畸形患病率為 72%， 正畸適應(yīng)人群為 5-19 歲和 20-34 歲，對(duì)應(yīng)人群數(shù)量分別為 2.22 億人和 3.19 億人，按 72%的畸形 比例算，2020 年需要接受正畸治療人數(shù)約為 3.9 億人，則 310 萬(wàn)例正畸比例量對(duì)應(yīng)的滲透率僅有 0.79%。參考美國(guó)的滲透率，若假設(shè)未來(lái)國(guó)內(nèi) 5-19 歲人群滲透率達(dá)到 5%，20-34 歲人群滲透率達(dá) 到 2.5%，隱形正畸占比分別提升至 10%和 50%，單價(jià)分別為 1W 和 4W 每例，我國(guó)正畸市場(chǎng)潛在空 間為 2478 億元，相比 2020 年有 5 倍左右的成長(zhǎng)空間。

正畸治療費(fèi)用中診療費(fèi)用占比最高，超過 50%。正畸治療難度較高，十分依賴醫(yī)生的矯正技 術(shù)和治療經(jīng)驗(yàn)，因此診療費(fèi)用往往較高。比如，南京口腔醫(yī)院兒童正畸診療費(fèi)用為 13000，成人 正畸診療費(fèi)用為 18000，上海九院正畸診療費(fèi)用為 20000，而耗材費(fèi)用 2000-30000 不等（不同耗 材價(jià)格差異較大）。從毛利率角度來(lái)看，2021 年牙博士、可恩口腔正畸業(yè)務(wù)毛利率分別為 60.9% 和 53.4%。

（2）種植：2020 年市場(chǎng)規(guī)模為 431 億元，滲透率僅有 0.51%，潛在市場(chǎng)空間為 1500-3000 億元